英國降息何時開第一槍? 

“脫歐”兩字曾經佔據各大新聞版面頭條。 終於在2020年1月底，英國正式與歐盟分道揚鑣。 脫歐後之途著實不明朗，再加上英格蘭銀行領導層換將、新冠肺炎(COVID-19)疫情延燒，到後來全球性通膨來襲，皆為英國經濟前景添加越來越多不確定因子。 英國能否擺脫經濟硬著陸並抵禦通貨膨脹的威脅？ 正當市場降息呼聲漸高，英國央行將會採取什麼策略因應？ 

我們應該仔細檢視幾個關鍵指標，幫助我們找到線索並更好地了解真相。 去年第四季度，英國國內生產毛額(GDP)雖然微降0.3%，但這已是連續二季出現收縮，將英國推入技術性衰退狀態。 而2023年全年GDP成長極度緩慢，僅僅增長0.1%。 

自疫情爆發以來，英國經濟陷入低迷，難以恢復往日活力。 近年，俄羅斯和烏克蘭之間的戰爭引發通貨膨脹更是令其雪上加霜。 

英國財政部長傑瑞米·杭特也提請關注這一挑戰。 他坦白地指出，高通膨是國家經濟成長最大和最真實的障礙。 他主張集中精力解決此困難，才能為經濟穩定和繁榮鋪平道路。 

（英國GDP成長率%） 

新的一年到來，英國經濟初露復甦跡象，這當然值得歡呼，也讓首相里希·蘇納克可以放下擔憂，為今年晚些時候舉行的大選做準備。 從細節來看，英國國內生產毛額 (GDP) 2024 年 1 月環比成長 0.2%，反轉前一個月0.1% 的頹勢，可算是繳出佳績。 引領的動能源於零售業和住房建築業，這兩個行業均呈現強勁反彈。 

（英國GDP 月率%） 

再來關注通膨這個大魔王，2024年1月英國通膨率持穩在4.0%，徘徊11月以來見到的兩年低點，但低於市場預期的4.2%。 不管怎樣，它仍然是英格蘭銀行 2.0% 目標的兩倍水準。 與其他歐洲國家相比，英國的通貨膨脹高得嚇人。 從2024年2月的官方統計得知，德國的年通膨率降至2.5%，法國的年通膨率降至3.0%，歐元區的年通膨率也出現冷卻，從2024年1月的2.8%降至2月的2.6%。 

（英國通貨膨脹率%） 

（英國通膨高於鄰國法國、德國和歐盟） 

再更仔細的研究，我們發現住房和公用事業以及交通運輸的價格下降速度有所放緩，這主要歸因於天然氣和電力成本（住房和公用事業的現值 -2.1% vs 前值 -3.4%，以及交通運輸的現值 -0.3% vs 前值 -1.1%）。 相反地，家具和家居用品以及食品和非酒精飲料的物價顯著下降 (家具和家居用品的現值0.4% vs 前值2.5%; 而食品和非酒精飲料的現值6.9% vs 前值8.0%）。 唯一物價上升的類別是雜項商品和服務（現值4.5% vs 前值4.3%）。 同時，剔除能源和食品等高波動因素的年度核心通膨率維持在5.1%，略低於市場預測的5.2%。 

交通運輸成本與油價波動有著千絲萬縷的連結，因為燃料對於私家車輛和商業物流運營來說都是一筆巨大的支出。 自今年初，布蘭特原油價格上演谷底反彈，從每桶76美元升至87美元。 油價回溫無疑對整體通膨水準施加了上行壓力。 

另外，服務價格持續高漲一樣構成巨大挑戰。 英國勞動市場異常緊稍，失業率報3.9% 來回於歷史低點。 在這樣的環境下，企業面臨對人才的激烈競爭，往往迫使他們提供更高的工資和更慷慨的激勵方案，但這反過來又轉化為更高的服務消費價格。  

英國央行行長安德魯貝利儘管一再建議員工們不要要求大幅加薪，但還是批准了該行員工的加薪要求，其幅度超越當前通膨水準。 言行不一的措舉令公眾感到反感。 在英國，不包括獎金的常規收入年增長率為6.1%，而包括獎金在內員工平均總收入的年增長率為5.6%。 這兩個比率都穩穩高於該國的通貨膨脹率。 

再者，房產為通膨難題增添另一層複雜性。 事實證明，包括租金和抵押貸款在內的住房成本具有顯著的彈性，能夠抵抗下行壓力。 住房支出的這種黏性加劇了通貨膨脹的整體慣性，使得更廣泛範圍的物價持續減速變得困難。 

（2023年12月至2024年1月期間英國年度CPI通膨率變化貢獻項目%） 

（英國失業率%） 

最近，英國政府實施了一項財政策略，每年減稅將惠及2,700萬公民，相當於每人得數百英鎊。 從本質上講，一個擁有兩名中等收入者的家庭每年可以節省近 1,000 英鎊。 

此外，英國首相里希·蘇納克曾表示，下一次大選的可能時間框架落在今年下半年。 法律明文規定選舉可以在2025年1月之前舉行，但在選舉安排的輿論中，反對黨一直希望提前舉行選舉。 

英國對抗通膨的鬥爭尚未結束，為了達到目標的最後一哩路，有必要延長限制性利率的期限。 隨著中央政府發生重大變化，英格蘭銀行可望維持溫和政策以制平衡。 現行財政政策正在創造緩衝，允許貨幣政策有空間進行操作。 預期的降息行動會在今年更晚時點啟動，很可能是在歐洲央行 (ECB) 做出決定之後。 

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